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中文名：內(nèi)幕交易
英文名：Insider Trading/Insider Dealing
類別：證券法
概述
內(nèi)幕交易，又稱內(nèi)部人交易、知情人交易，是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易以獲取利益或減少損失的行為。
一、內(nèi)幕信息的范圍
我國證券法第52條規(guī)定：“證券交易活動中，涉及發(fā)行人的經(jīng)營、財(cái)務(wù)或者對該發(fā)行人證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息，為內(nèi)幕信息。本法第八十條第二款、第八十一條第二款所列重大事件屬于內(nèi)幕信息?！币来耍瑑?nèi)幕信息包括以下兩種類型：
（一）可能對股票交易價格產(chǎn)生較大影響的內(nèi)幕信息
根據(jù)證券法第80條第2款的規(guī)定，可能對股票交易價格產(chǎn)生較大影響的內(nèi)幕信息包括“（一）公司的經(jīng)營方針和經(jīng)營范圍的重大變化；（二）公司的重大投資行為，公司在一年內(nèi)購買、出售重大資產(chǎn)超過公司資產(chǎn)總額百分之三十，或者公司營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、質(zhì)押、出售或者報(bào)廢一次超過該資產(chǎn)的百分之三十；（三）公司訂立重要合同、提供重大擔(dān)保或者從事關(guān)聯(lián)交易，可能對公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營成果產(chǎn)生重要影響；（四）公司發(fā)生重大債務(wù)和未能清償?shù)狡谥卮髠鶆?wù)的違約情況；（五）公司發(fā)生重大虧損或者重大損失；（六）公司生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件發(fā)生的重大變化；（七）公司的董事、三分之一以上監(jiān)事或者經(jīng)理發(fā)生變動，董事長或者經(jīng)理無法履行職責(zé)；（八）持有公司百分之五以上股份的股東或者實(shí)際控制人持有股份或者控制公司的情況發(fā)生較大變化，公司的實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)從事與公司相同或者相似業(yè)務(wù)的情況發(fā)生較大變化；（九）公司分配股利、增資的計(jì)劃，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要變化，公司減資、合并、分立、解散及申請破產(chǎn)的決定，或者依法進(jìn)入破產(chǎn)程序、被責(zé)令關(guān)閉；（十）涉及公司的重大訴訟、仲裁，股東大會、董事會決議被依法撤銷或者宣告無效；（十一）公司涉嫌犯罪被依法立案調(diào)查，公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員涉嫌犯罪被依法采取強(qiáng)制措施；（十二）國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)”。
（二）可能對上市交易公司債券的交易價格產(chǎn)生較大影響的內(nèi)幕信息
根據(jù)證券法第81條第2款的規(guī)定，可能對上市交易公司債券的交易價格產(chǎn)生較大影響的內(nèi)幕信息包括：“（一）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)或者生產(chǎn)經(jīng)營狀況發(fā)生重大變化；（二）公司債券信用評級發(fā)生變化；（三）公司重大資產(chǎn)抵押、質(zhì)押、出售、轉(zhuǎn)讓、報(bào)廢；（四）公司發(fā)生未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情況；（五）公司新增借款或者對外提供擔(dān)保超過上年末凈資產(chǎn)的百分之二十；（六）公司放棄債權(quán)或者財(cái)產(chǎn)超過上年末凈資產(chǎn)的百分之十；（七）公司發(fā)生超過上年末凈資產(chǎn)百分之十的重大損失；（八）公司分配股利，作出減資、合并、分立、解散及申請破產(chǎn)的決定，或者依法進(jìn)入破產(chǎn)程序、被責(zé)令關(guān)閉；（九）涉及公司的重大訴訟、仲裁；（十）公司涉嫌犯罪被依法立案調(diào)查，公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員涉嫌犯罪被依法采取強(qiáng)制措施；（十一）國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。”
二、內(nèi)幕交易的民事責(zé)任
（一）內(nèi)幕交易的民事責(zé)任主體
內(nèi)幕交易的民事責(zé)任主體即內(nèi)幕交易民事訴訟中的被告。各個國家和地區(qū)對此有不同稱謂，有的稱為內(nèi)幕人，有的稱為內(nèi)部人。但在法律上，內(nèi)幕交易民事責(zé)任主體并不限于狹義上的內(nèi)幕人，而是將其擴(kuò)展到知悉內(nèi)幕信息的外部人。因此，內(nèi)幕交易民事責(zé)任主體意義上的內(nèi)幕人指的是廣義上的內(nèi)幕人，即內(nèi)幕信息公開前直接或者間接獲取內(nèi)幕信息的人，包括自然人和單位。
從理論上講，知情人應(yīng)當(dāng)包括所有知悉內(nèi)幕信息的人，而不論其身份與獲取信息的途徑，從而使所有內(nèi)幕交易民事責(zé)任主體均可直接納入該概念外延之中。依我國證券法第50條之規(guī)定，內(nèi)幕交易民事責(zé)任主體包括“內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人”。顯然，該法未將非法獲取內(nèi)幕信息的人納入知情人范疇。在理論與實(shí)踐中，為方便起見，不妨將“內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人”統(tǒng)稱為內(nèi)幕人。
我國證券法第51條規(guī)定：“證券交易內(nèi)幕信息的知情人包括：（一）發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；（二）持有公司百分之五以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級管理人員，公司的實(shí)際控制人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；（三）發(fā)行人控股或者實(shí)際控制的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；（四）由于所任公司職務(wù)或者因與公司業(yè)務(wù)往來可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人員；（五）上市公司收購人或者重大資產(chǎn)交易方及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員；（六）因職務(wù)、工作可以獲取內(nèi)幕信息的證券交易場所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員；（七）因職責(zé)、工作可以獲取內(nèi)幕信息的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員；（八）因法定職責(zé)對證券的發(fā)行、交易或者對上市公司及其收購、重大資產(chǎn)交易進(jìn)行管理可以獲取內(nèi)幕信息的有關(guān)主管部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員；（九）國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的可以獲取內(nèi)幕信息的其他人員?！?/p>
證券法第53條第1款還對內(nèi)幕人的法定義務(wù)作了明確規(guī)定，即“證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券”。
（二）內(nèi)幕交易民事訴訟原告資格的認(rèn)定
我國證券法未對內(nèi)幕交易原告資格作出規(guī)定，司法實(shí)踐中也未出現(xiàn)任何內(nèi)幕交易民事賠償案例，但從理論上加以分析，可以認(rèn)為內(nèi)幕交易民事賠償原告必須是因?yàn)閮?nèi)幕交易而直接受到損害的投資者。
（三）內(nèi)幕交易民事責(zé)任因果關(guān)系的認(rèn)定
在內(nèi)幕交易中，受害人很難證明其損害與內(nèi)幕交易之間存在因果關(guān)系，因此與虛假陳述民事賠償責(zé)任因果關(guān)系的認(rèn)定規(guī)則相同，各國大多確立了內(nèi)幕交易民事責(zé)任因果關(guān)系推定原則。只要投資者在內(nèi)幕交易的同時作出反向投資并由此在價格上表現(xiàn)出受到損失，即可推定其損失與內(nèi)幕交易之間存在因果關(guān)系，無須投資者對此證明。當(dāng)然，如果內(nèi)幕交易人能夠證明投資者的損失確實(shí)不是由內(nèi)幕交易而是由其他原因所導(dǎo)致的，則應(yīng)認(rèn)定兩者之間不存在因果關(guān)系，其表現(xiàn)在舉證責(zé)任上，就是“舉證責(zé)任倒置”。
（四）內(nèi)幕交易的損害賠償
我國證券法僅對內(nèi)幕交易損害賠償作了原則性規(guī)定，而未對損害賠償?shù)姆秶c計(jì)算方法作出規(guī)定。該法第53條第3款規(guī)定：“內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任?！标P(guān)于內(nèi)幕交易損害賠償?shù)姆秶c計(jì)算方法，可準(zhǔn)用關(guān)于虛假陳述民事賠償司法解釋的規(guī)定，即《最高人民法院關(guān)于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》。據(jù)此，內(nèi)幕交易民事賠償責(zé)任的范圍，以投資者因內(nèi)幕交易而實(shí)際發(fā)生的損失為限。投資者實(shí)際損失包括投資差額損失、投資差額損失部分的傭金和印花稅。
三、內(nèi)幕交易的行政責(zé)任
我國證券法第191條對內(nèi)幕交易的行政責(zé)任作了明確規(guī)定：“證券交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人違反本法第五十三條的規(guī)定從事內(nèi)幕交易的，責(zé)令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足五十萬元的，處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。單位從事內(nèi)幕交易的，還應(yīng)當(dāng)對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以二十萬元以上二百萬元以下的罰款。國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員從事內(nèi)幕交易的，從重處罰。違反本法第五十四條的規(guī)定，利用未公開信息進(jìn)行交易的，依照前款的規(guī)定處罰?！?/p>
四、相關(guān)法律及司法解釋
《中華人民共和國證券法》第50條至第54條、第80條、第81條、第191條。
《最高人民法院關(guān)于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》
來源：中國法律咨詢中心
責(zé)任編輯：馬毓晨 廖衛(wèi)華
總平臺審核編輯：夏磊
